九月DeFi和DEX报告:Uniswap、Sushiswap、Curve等

海洋协议v2的技术框架图九月份,随着Sushi开启直接抢夺流动性的序幕,DEXs的竞争也日趋白热化。如果一个项目不发币,那么流动性就可能被更高回报率的挖矿项目直接搬走。所以,最终DEX的龙头老大Uniswap,也“被迫”发行了自己的代币。UNI代币因其发币的机制,加上在过去几个月DeFi的铺垫,最终达到了一种全民参与的效果。当天以太坊的gas费用一度高达900,造成了持续的拥堵。我们将从宏观的交易数据看下整个九月份的DEX交易情况,再细说各个项目的进展。

海洋协议v2的技术框架图

九月份,随着Sushi开启直接抢夺流动性的序幕,DEXs的竞争也日趋白热化。如果一个项目不发币,那么流动性就可能被更高回报率的挖矿项目直接搬走。所以,最终DEX的龙头老大Uniswap,也“被迫”发行了自己的代币。UNI代币因其发币的机制,加上在过去几个月DeFi的铺垫,最终达到了一种全民参与的效果。当天以太坊的gas费用一度高达900,造成了持续的拥堵。我们将从宏观的交易数据看下整个九月份的DEX交易情况,再细说各个项目的进展。

DEX交易数据概览

九月DeFi和DEX报告:Uniswap、Sushiswap、Curve等

注:数据截至2020年9月26日,未统计Sushi、Swerve等交易所数据

上图显示,DEX的整体交易额在9月份已经超过了200亿美元,七八九这三个月份的环比增幅分别是175%、160%和83%。虽然增速在放缓,但就数额来看,DEX展现出了其强大的潜力。

DEX从2020年开始进入交易量爆炸式增长的阶段,有几个重要的原因:

1)Uniswap、Balancer等AMM无需审核的创建资金池和添加流动性:该模式是新项目发行代币可以绕过中心化交易所的关键,是现在流动性抢夺大战的技术基石。

2)流动性挖矿:从Compound采用存贷款获得COMP的发币模式, DeFi的挖矿热情被引爆了。现在基本算是“无挖矿不DeFi”。

3)流动性抢劫:Sushi开启了流动性挖矿明抢的时代,没有发行代币的Uniswap成了强盗眼中的肥肉。甚至已经发行了代币的Curve,也被冠以社区发行,无预挖的项目直接FORK。这些新项目的代币贡献了非常多的交易量。

流动性挖矿造成的代币从中心化交易所到DEX的迁移,直到后来的流动性大战、新币频发,形成了上图中交易量爆发式上涨的局面。

九月DeFi和DEX报告:Uniswap、Sushiswap、Curve等

注:数据截至2020年9月26日,未统计Sushi、Swerve等交易所数据,且Balancer的人数统计可能存在误差。

上图是9月份DEX的交易情况,有一些现象值得注意:

1)Uniswap一骑绝尘,它的交易量和交易人数已经大幅领先其他所有DEX,九月份的交易额高达138亿美元,相较8月份的67亿美元,增幅104.5%。其九月份的交易量远远高于第二名Curve的48.5亿美元。Uniswap的交易地址数高达19万个,增幅32.8%,远远高于第二名Kyber的5千个地址。

2)排名前三的交易所都是AMM,它们各自都有突出的特点:Uniswap最简洁,Curve稳定币交易滑点最低,Balancer的流动性池可以设定为任意比例。Uniswap和Balancer最重要的特性是无需许可地添加流动性池,是现在所有DeFi新项目的首选交易场所。

3)排名靠后的DEX全都出现了交易人数(唯一地址数)下降的情况,而且幅度很大,这与头部的增长形成鲜明的对比。主要的原因是,仿盘集中在Uniswap和Curve,对两者的交易量和交易人数都有贡献,同时稀释了其他项目的参与度。

 *项目排名选取Coinmarketcap网站2020年9月28日的数据。

Uniswap (UNI), #39

9月进展:

9月份Uniswap就做了一件事情,发行UNI代币。

· 发行方案:UNI代币总量10亿,40%给团队、VC、顾问,有4年解锁期,60%给社区。4年之后,每年总量递增2%。

· 空投:社区中的1.5亿UNI直接空投给所有历史用户,流动性贡献者和Uniswap袜子商品购买者,其中4900万给所有流动性提供者,从V1上线那一天开始算起;1亿给所有交互过的用户,每个地址400 UNI,总计有25万个地址;22万给所有买过袜子的用户。

· 挖矿:目前开放了四个池子的流动性挖矿:USDT/ETH,DAI/ETH,USDC/ETH和WBTC/ETH。未来两个月,每个池子分配500万UNI。

· 治理:从10月17日开始,社区治理开始,UNI持有用户可以投票决定43%的社区金库如何分配,包括是否增加流动性挖矿池以及分配数量。

看法:

Uniswap的代币发行是一个里程碑式的事件。如果原来还有争议:好项目是否需要发行代币割韭菜,那么现在,UNI的“迫切”发行至少说明,再好的项目也需要发行自己的代币。代币是否在项目中是否真的“有用”不再是首要议题,它能治理,能挖矿,能增加用户对项目的粘性似乎变得更加重要。

根据Uniswap最近24小时的交易数据,交易量排名前20的代币中,就有8种是最近两个月发行的DeFi项目代币,足以见DeFi的热度以及无需许可上币的重要性。

九月DeFi和DEX报告:Uniswap、Sushiswap、Curve等

上图是Uniswap的锁仓量,目前22.1亿美元的锁仓量占据所有DeFi项目的头把交椅,高于第二名Maker的19.7亿美元。图中显示Uniswap的锁仓量在9月份前后快速地增长、回落以及再次增长,相对应的事件分别是Sushi发币,Sushi流动性迁移和UNI发币。所以,Sushi真的是“抢劫”吗?其实不然,图中Sushi将流动性迁移后,Uniswap的锁仓量仍然比Sushi项目启动前多。Sushi其实是加速了Uniswap拥抱现在DeFi流动性挖矿热潮的过程。

九月DeFi和DEX报告:Uniswap、Sushiswap、Curve等

另外一个有意思的现象是,Uniswap的空投前三天基本就已经领完了,将近18万个地址。可以预见,25万个空投地址中的近7万个地址,其中大部分,也许80%,可能因为各种原因而找不回来了,按照5美元一个UNI计算,有将近1.12亿美元是丢失的。

10月计划:

Uniswap团队几个月前就在着手招募人员进行v3的开发了,最近主创Hayden宣布了Uniswap在以太坊2层方向的一些特性:1)可以用现有的以太坊基础设施兼容;2)大规模扩展性;3)与其他2层DApp兼容等。

Sushiswap (SUSHI), #67

9月进展:

自从8月25日Sushiswap项目成立,到现在才过去一个月的时间,但是该项目引起的波澜可谓壮阔,我们从时间线来梳理整个事件:

· 发行代币:SUSHI代币一开始没有总量上限,前两周每个区块产出1,000个SUSHI,两周之后产出速率下降10倍,也就是每个区块100个SUSHI。产出的SUSHI有10%会直接给开发者ChefNomi。未来Sushiswap的手续费用0.3%中,0.25%给流动性提供者,0.05%给SUSHI持有者,即质押SUSHI持有xSUSHI。

· 创始人抛售:Sushi匿名创始人在9月5日出售了其全部的256万SUSHI代币, 换得1.8万ETH(约600万美元),引发了社区的强烈不满。9月6日,ChefNomi将控制权交给FTX创始人Sam Bankman-Friend(SBF)。

· 迁移:9月10日近10亿美元跟随Sushiswap完成了迁移。SBF移交权力给九位社区投票出来的多重签名人。9月11日,SBF发放了200万枚SUSHI,空投给支持迁移的流动性提供者们。

· 创始人返还代币:9月11日,ChefNomi向该项目返还了3.8万枚ETH,价值1,400万美元。该笔资金经过社区投票,于9月15日在SUSHI/ETH的池子进行SUSHI的代币回购。

· 社区治理:9月9日社区投票减少SUSHI产量,并将新铸造的SUSHI中的2/3锁定一年。9月18日社区建议添加一个轮流更换的激励池,以增加资金池的流动性和吸引新用户。激励池由社区选定,一批共 10 个资金池,在运行 7 天后更换下一批。

看法:

Sushiswap是一个非常具有争议和充满戏剧性的项目。

Sushi本质上来说,就只有流动性迁移的代码是创始人ChefNomi所编写的,并且它的交易费用分发方案也和Uniswap一样,只不过它将Uniswap未来留给自己团队的0.05%分配给了SUSHI持有者,而Sushiswap的创始人则拿走10%的SUSHI。这种分配方式似乎公平,但也是ChefNomi可以上演抛售戏码的根本原因。

从一开始的目的来说,它就是抢夺流动性,Uniswap当时还未发币,是所有DEX最香的肉。在Sushiswap项目启动前和迁移完成后,Uniswap的流动性分别是3亿美元和5亿美元。所以就结果来说,Sushiswap实际上增加了Uniswap的流动性。

九月DeFi和DEX报告:Uniswap、Sushiswap、Curve等

上图是Sushi的流动性情况,可以看到9月9日迁移了10亿美元后,Sushiswap经历了短暂的增长,最高点到达14.6亿美元。在Sushi的流动性挖矿降低之后,流动性迅速减少,目前只稳定在4.3亿美元附近。对比Uniswap的流动性图可以发现,Sushi在迁移之后的流动性部分又回到了Uniswap,这主要有两个原因:1)流动性提供者是逐利的,当Sushi不能提供足够的收益,流动性提供者就会迁移;2)项目粘性,大部分新的DeFi挖矿项目发行自己代币的首选平台仍然是Uniswap。这从交易量排名前20的新币数量也可以看出,近两个月发行的代币,Sushiswap除了SUSHI只有两个,而Uniswap有8个。

九月DeFi和DEX报告:Uniswap、Sushiswap、Curve等上图是Sushiswap的交易量,从迁移之后,交易量便一路下跌。初步估算,Sushiswap在9月份有将近20.7亿美元的交易量,在所有DEXs中能排第三位。但关键的问题是,按照这种交易量下降的趋势,10月份Sushiswap显然难以和Uniswap抗衡。

10月计划:

Sushi最新提案BentoBox,是用交易对来做借贷池,投入两个币,多一个,空另一个。特点在于,直接一步到位循环借贷,杠杆用到满,每个交易对都是独立的,避免了系统性风险。该项目成功则需要社区支付其总计10万SUSHI作为代码开发的报酬。

Balancer (BAL), #95

9月进展:

· FeeFactor和ratioFator:还和之前一样。

· WrapFactor:软锚定由0.7降为0.2,硬锚定则还是0.1。

· BALFactor:取消原来对BAL的1.5倍计算公式,而是将现在每周分发的14.5万BAL,单独拿出31%,即4.5万BAL,给BAL/WETH、BAL/DAI、BAL/USDC和BAL/WBTC。

· CapFactor:将原有的cap分成五个标准,cap1到cap5,分别是100万美元、300万美元、1,000万美元、3,000万美元和1亿美元,原来在白名单上的代币默认为cap3,即1,000万美元,之后进入白名单的代币初始都为cap1,即100万美元。所有对代币cap等级的调整,都要经过社区投票。目前已经投票通过的提案有:将MKR从cap3上调至cap4,将DZAR从白名单移除,将RPL从cap3降至cap2,将UNI和PERP从cap1上调至cap2。

· 白名单:Balancer将仅保证代币与协议的基本智能合约兼容性,项目的风险则交由流动性提供者自行判断。

·多路径订单路由:Balancer更新了跨多个池子的订单匹配功能,这意味着即使没有直接的交易对,两个代币的交易也能在一笔订单里完成。

看法:

Balancer在其他战区打得火热的时候,也增加了其自身代币BAL的分配比例,这一定程度上说明Balancer感受到了来自市场的压力,并着力于提高人们持有BAL的动力。另一方面,各个因素的微调将是一个伴随BAL分发的日常事件,说明团队仍然注重其BAL分配的公平性,因为毕竟公平,是一个可以让项目得以长期存续的基础。

跨池子交易功能应该是AMM的一个标配,Balancer终于更新了。

10月计划:

团队赞助了即将举行的ETHOnline黑客松,并提出了一些对Balancer未来发展的一些想法:动态费用的池子;自启动流动性池的曲线、UI;BPT和底层资产的兑换;忠诚池:早期LP可以获得更多BPT,退出更晚的LP每个BPT可以获得更多代币。

Curve (CRV), #126

9月进展:

Curve的精力集中在运营和治理上。

· 运营:美国交易所Gemini和Kraken上线了CRV;BitMax即将上线CRV;与Curve分叉项目S.Finance达成合作关系。

· 治理:通过治理,Curve添加了2个新的交易池,第一个池为hBTC/wBTC交易池,流动性为16,778,491 USD,挖矿收益率为21.90%,第二个池子为3Pool,交易对为DAI/USDC/USDT,流动性为296,831,084 USD,挖矿收益率为49.35%。

现各个交易池开始收取管理费,即从交易手续费中抽取50%作为管理费,目前达成的共识是使用管理费回购CRV代币,再将这些回购的CRV代币分配给VeCRV持有人。具体的分配方式和分配份额需要通过DAO二次投票决定。

Curve紧急事件处理委员会(Curve Emergency DAO)成立,共9名成员,社区可以通过Curve DAO增加/更改/减少CED的成员。

· Swerve分叉事件:9月初出现的Curve仿盘,代币总量为3300万,通过流动性挖矿的方式释放。最初2周释放900万枚,随后一年释放900万枚,第2年至第6年每年释放300万枚。因此在Swerve流动性挖矿的最初两周,Curve的部分流动性被吸引到Swerve,最低点时,Curve流动性减少约3亿美元。2周后,Swerve挖矿收益率降低,Curve的流动性逐渐回升。Serve流动性抢劫失败。

看法:

Curve在8月发布Boost计划之后,质押的CRV迅速上涨,目前已质押的CRV占现流通量的16%。当前启动管理费以及社区探讨的为其他DEX上的CRV流动性持有者提供奖励,都旨在激励用户持有CRV,并进行质押,降低CRV的流通量,以缓解CRV的高释放量。团队在激励用户持有CRV这方面做得不错。

参与9月发布的11个提案的投票人数均不超过20人,一方面,是因为参与治理的成本太高,另一方面是部分VeCRV持有者仅关心挖矿收益,并不关心项目发展进展。值得注意的是,Yearn.finance控制的地址持有VeCRV占比约为VeCRV总量的10%,Curve创始人地址VeCRV占比约为6%,这两个地址在9月的DAO投票中起决定性作用。可以看出,现在的线上治理还只是大户控制项目的手段,并不能实现真正的去中心化治理。

10月计划:

治理仍是Curve的主要任务。当前社区讨论的治理方案包括:奖励Uniswap上的ETH/CRV交易对流动性提供者;在3Pool添加GUSD、HUSD、USDK等流动性较差的稳定币;以及更改交易池参数和添加交易池等。

*注:0x、Kyber Network、Bancor无重大进展。

总结

“币圈一天,人间一年”,用这句话形容这段时间的DEX最恰当不过。从Sushi分叉Uniswap,再到分叉Sushi产生的各类Swap,我们能看到流动性挖矿能够吸引用户,却不足以留存用户,而市场在产品微小创新中不断发展,而换汤不换药的仿品终将被市场淘汰。

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